Общая ситуация

Рынки находятся в промежуточной стадии между до сих пор растущей экономикой с ожиданием, что ФРС завершила цикл повышения ставок, перед наступлением рецессии.
Рынок труда США ещё растет, сектор услуг растет, промышленность находится в рецессии, но хайп на теме ИИ и технологической революции сие пока компенсирует.
Понятно, что рост на теме ИИ сейчас это пузырь, а рецессия маскируется искажениями на рынке труда и в секторе услуг после пандемии, и фондовый рынок неотвратимо рухнет, его добьет если не ФРС и банковский кризис, то высасывание долларовой ликвидности минфином США после повышения потолка госдолга, но вопрос один – рухнет сие все сейчас на очередном ястребином посыле ФРС или же восходящий флэт продлится до конца августа и все рухнет с сентября.
Отчет на этот вопрос кроется в данных США, нонфарме сегодня, ISM услуг в понедельник и инфляции CPI США 13 июня.

Nonfarm Payrolls

При околопрогнозном нонфарме реакции рынка не будет, доллар ещё припадет, акции вырастут, доходности ГКО США упадут.

( Читать дальше )

Сегодня в центре внимание будет отчет по рынку труда США за май с публикацией в 15.30мск.
Многие банки и эксперты связывают качество сегодняшнего нонфарма с решением ФРС 14 июня, но выступления членов ФРС в предыдущие два дня говорят о том, что порог для повышения ставки на предстоящем заседании очень высок.
Я сомневаюсь, что рост новых рабочих мест выше 200К с ростом зарплат на 0,3%мм станет гарантией повышения ставки ФРС на заседании 14 июня, как считают многие банки, на мой взгляд для этого нужен рост рабочих мест ближе к 300К или выше с ростом зарплат не ниже 4,5%гг на фоне дальнейшего падения уровней безработицы.
С учетом, что банки ожидают начало влияния банковского кризиса с мая с сокращением новых рабочих мест, то очень сильный нонфарм сомнителен.
Тем не менее, косвенные данные указывают на сильный нонфарм, отчеты JOLTs, ADP и компонента занятости в составе ISM промышленности США вышли лучше ожиданий, а отчет PMI сообщил о сильном росте занятости в секторе услуг.
В любом случае, рынки будут реагировать только на нонфарм, значительно расходящийся с прогнозом, при этом реакция может быть на уход от риска как на очень сильный, так и на провальный отчет, ибо в одном случае рынкам грозит рецессия, а в другом повышение ставок ФРС.

( Читать дальше )

Отчет по рынку труда за апрель вышел очень сильным, как по количеству новых рабочих мест, так и по компонентам.
Тем не менее, есть негатив от роста зарплат, которые превысили рост не только по году, но и по месяцу.
Также стоит учесть сильную ревизию вниз за февраль и март (нам постоянно врут)).
Рынки больше опасаются рецессии, если члены ФРС скажут, что апрельский нонфарм не влияет на решение ФРС в июне, ФРС готова к большему времени наблюдения за ситуацией, то будет чистый позитив для фондового рынка.
Но пока идет борьба между радостью от отсутствии рецессии и страхом перед выступлениями ястребов ФРС в 19.45мск.

Ключевые компоненты апрельского нонфарма:
— Количество новых рабочих мест 253K против 180K прогноза, рецессия за два предыдущих месяца -149К: февраль был пересмотрен до 248К против 326К ранее, март до 165К против 236К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,4% против 3,5% ранее;
— Уровень безработицы U6 6,6% против 6,7% ранее;
— Участие в рабочей силе 62,6% против 62,6% ранее;
— Рост зарплат 0,5%мм 4,4%гг против 0,3%мм 4,3%гг ранее (ревизия вверх с 4,2%);

( Читать дальше )

Общая ситуация.

Заседания ФРС и ЕЦБ не сильно изменили ситуацию на рынках, ибо решения были ожидаемыми, а дальнейшая политика зависит от качества экономических отчетов и ситуации на финансовых рынках.
Понятно, что для ФРС порог для продолжения повышения ставок очень высок, для этого нужен сильный рост инфляции и экономики в целом.
Порог для повышения ставки ЕЦБ в июне на 0,25% очень низкий, ибо базовая инфляция в Еврозоне не падает, а ЕЦБ значительно отстает по темпам ужесточения политики от других ЦБ, за исключением ВоЯ.
Безусловно, динамика рынков очень сильно зависит от динамики инфляции, но на текущем этапе большее беспокойство вызывают проблемы с банками и проблема с повышением потолка госдолга США.

Отчет по рынку труда США.

Сильное падение зарплат может закрепить уверенность рынков в окончании цикла повышения ставок ФРС, что приведет к аппетиту с риску на фоне снижения доллара.
Сильный рост новых рабочих мест уберет страх рецессии.
Идеальное сочетание на аппетит к риску: рост новых рабочих мест выше прогноза на фоне падения зарплат ниже 4,0%гг.

( Читать дальше )

ЕЦБ повысил ставку на 0,25%, заявив о прекращении реинвестиции в рамках программы QE APP с 1 июля, что не имеет большого значения до тех пор, пока продолжаются реинвестиции в рамках программы РЕРР.
Сопроводительное заявление ЕЦБ не содержало указаний на дальнейшее повышение ставки, но Лагард заявила, что ЕЦБ не берет паузу и повышение ставок ещё не завершено, хотя и не сказала когда панируется следующее повышение ставки, ибо решение будет приниматься от заседания к заседанию.
Инсайд после ЕЦБ заявил, что ястребы и голуби достигли компромисса, голуби получили повышение ставки на 0,25%, а ястребы прекращение реинвестиции в рамках программы QE APP с 1 июля и сообщение через Лагард о планах дальнейшего повышения ставки.
Инсайд заявил, что некоторые члены ЕЦБ ждут повышения ставки по 0,25% ещё 2-3 раза, глава ЦБ Франции Виллерой подтвердил этот инсайд, но заявил, что он выступает за меньшее количество повышений ставки.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на отчете по рынку труда США за апрель с публикацией в 15.30мск.

( Читать дальше )

Уходящая неделя была классическим подтверждением падения экономики США в рецессию.
Согласно экономическим законам первым замедляется сектор промышленности, за ним с временным лагом падает сектор услуг, последним замедляется рынок труда, как говорят сами ФРСники – когда нонфарм выходит отрицательным, то уже поздно снижать ставки, экономика уже пребывает в глубокой рецессии.
ISM промышленности в марте рухнул до 46,3, что гораздо ниже водораздела рецессии в 50 пунктов, ISM услуг пока сумел удержаться выше водораздела рецессии на 51,2, нонфарм вышел безукоризненно сильным, но отчеты по недельным заявкам по безработице и JOLTs указывают на то, что, скорее всего, это был последний сильным нонфарм.
Ревизия недельных заявок по безработице на повышение в течение нескольких недель говорит о том, что и рынки и ФРСники заблуждались в отношении силы рынка труда, а соотношение вакансий к безработным резко упадет с марта.

Сильный отчет по рынку труда США за март никого не обманет, хотя и успокоит на время, позволив нормально отыграть предстоящий сезон отчетности компаний.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Мир идет к рецессии во главе с США.
Необдуманное, запоздалое и слишком стремительное повышение ставок ФРС неизбежно привело бы к рецессии, но банковский кризис сделает эту рецессию более глубокой и болезненной.
Открытие экономики Китая после пандемии смягчит ситуацию, в большей степени для Еврозоны, лидеры стран которой облизывают Си Цзиньпина, трудовые иммигранты Европы также поддержат экономику, но политика ЕЦБ и зависимость крупнейших стран Еврозоны от экспорта в США на фоне неконкурентных цен на энергоносители не оставят и Еврозоне шанса удержаться на плаву.
Инфляция будет падать темпами, быстрее ожидаемых ФРС и ЕЦБ, хотя цены на продукты питания и энергоносители замедлят сие падение, но если геополитические проблемы на время исчезнут (на что есть неплохой шанс), то переход к процессу снижения ставок будет достаточно быстрым, хотя и медленнее ожиданий рынка.
Выборы президента США в ноябре 2024 года заставят демократов работать извилинами и дать команду Пауэллу о развороте своей политики, останется логичная проблема снижения ставок при продолжении QT, ибо сие разнонаправленные политики, но при желании можно приостановить процесс QT на время.

( Читать дальше )

Отчет по рынку труда США превысил все ожидания и привел к пересмотру ожиданий по потолку ставок ФРС на повышение.
Некоторые экономисты, глядя на цифры, начинают критиковать Пауэлла за то, что не дал резкий отпор в среду ожиданиям по голубиному развороту ФРС в конце текущего года, ибо такой рост рынка труда не позволит ФРС достичь цели по инфляции в 2,0%, ФРС должна сохранять очень жесткие финансовые условия (топить фонду, повышая курс доллара).

Ключевые компоненты январского нонфарма:
— Количество рабочих мест 517К против 185К прогноза, ревизия за два предыдущих месяца +71К: ноябрь был пересмотрен до 290К против 256К ранее, декабрь до 260К против 223К ранее;
— Уровень занятости U3 3,4% против 3,5% ранее;
— Уровень занятости U6 6,6% против 6,5% ранее;
— Участие в рабочей силе 62,4% против 62,3% ранее;
— Рост зарплат 0,3%мм 4,4%гг против 0,4%мм 4,9%гг ранее (ревизия вниз с 4,9%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,7 против 34,4 ранее.

Главной звездой отчета стало падение уровня безработицы U3 до 3,4%, это самый низкий уровень с 1960х годов, особенно ценно то, что это произошло на фоне роста участия в рабочей силе.
ФРС хочет видеть рост уровня безработицы U3 до 5,0%-5,5% для возврата контроля над инфляцией (по истории иначе невозможно вернуть инфляцию под контроль).

( Читать дальше )

Общая ситуация

ЦБ на этой неделе изменили тональность, ФРС, ВоЕ и ЕЦБ так или иначе выразили надежду на то, что инфляция достигла пика и начала снижение.
ВоЕ явно больше не хочет повышать ставки с учетом рецессии и проблем с обслуживанием госдолга правительства, но понимает, что рост зарплат пока не дает ему возможности четко огласить о завершении цикла повышения ставок, но при первом падении зарплат Бейли подтвердит, что цикл ужесточения политики завершен.
В ЕЦБ снова раскол, это не новость, во время вертикального роста инфляции голуби смирились с необходимостью ужесточения политики, но теперь, когда перспективы роста экономики меркнут, а инфляция начала снижение, голуби ЕЦБ хотят завершить цикл повышения ставок до начала QT в июне, основываясь на отсутствии внутреннего инфляционного давления и негативного влияния последующего сокращения баланса.
Снижение цен на энергию нивелировало желание членами ЕЦБ роста евро, а поскольку уровень 1,15 по евродоллару является своеобразным водоразделом для конкурентоспособности экспорта многих стран Еврозоны, включая Францию, то голуби ЕЦБ будут более активно настаивать на завершении политики повышения ставок, дабы предотвратить дальнейший рост евро.
ФРС готов нажать на педаль паузы при первом провальном нонфарме, но ему нужно увидеть снижение цен в секторе услуг для того, чтобы снизить свои страхи в отношении второй волны роста инфляции.
Все ЦБ сейчас на грани голубиного разворота, но смотрят на ФРС, политика последнего наиболее зависима от данных.

( Читать дальше )

ВоЕ повысил ставку на 0,50% с раскладом голосов 7-2, причем двое инакомыслящих хотели оставить ставку неизменной.
Фунт вырос на решении, ибо оно превысило ожидания, но снижение прогнозов ВоЕ по траектории ставок и риторика Бейли о том, что если инфляция будет падать согласно прогнозам, то ставка ВоЕ могла достичь пика, привела к падению.
ЕЦБ повысил ставку на 0,50%, анонсировал повышение ставки на 0,50% в марте, после чего дальнейшая политика по ставкам будет пересмотрена в зависимости от новых прогнозов и экономических отчетов.
Лагард заявила, что ставки должны быть ещё значительно повышены и ЕЦБ вряд ли остановится после повышения ставки в марте, но решение о повышении ставки на 0,50% в марте не является окончательным и любые решения ЕЦБ являются результатом компромисса.
Инсайд по ЕЦБ, вышедший после заседания, гласил, что члены ЕЦБ видят как минимум ещё два повышения ставки в марте и мае, но некоторые члены ЕЦБ считают, что потолком ставок должен стать уровень 3,5% (на 0,50% выше текущего).

( Читать дальше )